Pojmovi i međunarodna praksa
Super-voting shares predstavljaju posebnu klasu akcija koje njihovim nosiocima daju veće glasačko pravo u odnosu na druge klase akcija. Tipično, ove akcije daju dva ili više glasova po akciji, dok obične (common) akcije daju jedan glas. Ova struktura omogućava zadržavanje kontrole nad društvom uz manji udio u vlasništvu.
Dual-class shares označavaju postojanje dvije ili više klasa akcija u okviru jednog akcionarskog društva, pri čemu se klase razlikuju po glasačkim pravima, pravu na dividendu ili drugim pravima.
Ove strukture se široko koriste u anglosaksonskom pravu i na globalnim tržištima kapitala, posebno kod tehnoloških firmi (npr. Alphabet/Google, Meta/Facebook), radi očuvanja kontrole nad firmom osnivača nakon inicijalne javne ponude (IPO).
Pravni okvir u Republici Srpskoj
U Zakonu o privrednim društvima Republike Srpske („Službeni glasnik RS“, br. 127/08, 58/09, 100/11, 67/13, 100/17 i dr.) postoji određeni prostor za kreiranje različitih klasa akcija, uključujući mogućnost različitih glasačkih prava, ali institut super-voting shares kao poseban pojam nije eksplicitno uređen.
a) Član 180. ZPD RS – Vrste akcija
„Akcije mogu biti obične i povlašćene.“
- Obične akcije daju pravo glasa, pravo na dividendu i pravo na učešće u imovini u slučaju likvidacije.
- Povlašćene akcije mogu davati veće dividende, prioritet u isplati i ograničena glasačka prava, ili ih čak mogu biti lišene prava glasa (npr. bezglasačke povlašćene akcije).
b) Član 181. – Različita prava po osnovu akcija
„Društvo može emitovati više klasa akcija koje se razlikuju po pravima.“
🔹 Ovo otvara mogućnost za dual-class strukture, gdje se mogu stvoriti različite klase akcija sa različitim glasačkim pravima.
Dakle, iako zakon ne koristi termin „super-voting shares“, moguće je da jedno lice posjeduje klasu akcija koja nosi više glasačkih prava od druge klase, što funkcionalno predstavlja super-voting model.
Ograničenja i zahtjevi
Iako je dual-class sistem moguće uspostaviti, moraju se poštovati sledeći uslovi:
- Statut društva mora precizno predvidjeti sve klase akcija, njihova prava, uključujući broj glasova po akciji.
- Emisija akcija sa višestrukim glasačkim pravima ne smije biti u suprotnosti sa principima jednakosti akcionara ako nije jasno i pravovremeno objavljena u prospektima i registru.
- Regulatorna ograničenja: U slučaju izlaska na berzu, Komisija za hartije od vrijednosti Republike Srpske može ograničiti emitovanje ili trgovanje akcijama sa ograničenim ili višestrukim glasačkim pravima, posebno ako se time ugrožava transparentnost i zaštita investitora.
Praktična primjena i izazovi
U praksi Republike Srpske, dual-class strukture su rijetkost, pretežno zbog:
- Male veličine tržišta kapitala,
- Slabe razvijenosti institucionalnih investitora,
- Preferiranja jednostavne strukture vlasništva.
Međutim, u zatvorenim akcionarskim društvima moguće je koristiti ovakve strukture kao alat za zadržavanje kontrole, naročito u porodičnim firmama koje rastu i traže eksterno finansiranje, ali žele očuvati osnivačku kontrolu.
Zaključak
Iako terminologija poput „super-voting shares“ i „dual-class shares“ nije direktno prepoznata u zakonodavstvu Republike Srpske, pravni okvir ZPD RS omogućava njihovu funkcionalnu primjenu kroz stvaranje više klasa akcija sa različitim glasačkim pravima. Za zakonitu implementaciju ovakvih struktura, ključno je pravilno definisati prava u statutu i prilikom emisije, te obezbijediti transparentnost prema svim akcionarima.
Akcije s pravom super glasa i akcije dvojne klase predstavljaju specifične mehanizme vlasničke kontrole u preduzećima, omogućavajući određenim akcionarima značajno veći uticaj na donošenje odluka. Dok takva struktura može biti korisna za očuvanje kontrole nad preduzećem, ona takođe može izazvati i zabrinutost među manjinskim akcionarima u vezi s ravnotežom prava. U svakom slučaju, primena ovih instrumenata mora biti u skladu sa zakonskim okvirima, pravilima transparentnosti i zaštite interesa svih akcionara.
U budućnosti, sa razvojem tržišta kapitala i mogućim IPO-ima domaćih kompanija, ove strukture bi mogle dobiti veći značaj i kod domaćih društava.
Krejić Nataša, advokat
E-mail: natasa@afsajic.com
